鸡蛋期货行情

期货(年报):供应预期改善 鸡蛋难创新高

作者:鸡蛋期货最新行情

  摘要:

  1、供给重要形势或在 2015 年下半年有所改善。受到 2013-2014 年整体在产蛋鸡存栏量偏低的影响,鸡蛋现价在 2014 年强势上涨,进入 2014 年年底,上游补栏情形略有好转,而且禽流感的威胁逐渐降低,而且在养殖企业高利润的刺激下,蛋鸡补栏或在 2015 年一季度涌现明明好转,蛋鸡供给严重的环境或在 2015 年下半年有所好转,价钱上行的空间或难以超越 2014 年高点。

  2、现货市场需求平稳。鸡蛋需求弹性较低,需求对价钱波动的敏感性相对有限,而且,受到政策反腐,以及人民饮食构造平稳影响,鸡蛋市场的需求难以呈现巨幅增进,总体需求量更动有限的状况下,难以对鸡蛋现价形成显著提振。不外,在季候性身分影响下,节日需求仍然是年内鸡蛋价钱的提振亮点。

  3、饲料养殖成本或平稳。鸡蛋是饲料的转化产品,饲料成本的转变决意了中期鸡蛋价钱的生产成本,同时鸡蛋与玉米(2413, 6.00, 0.25%)有较高的相关性,2014 年玉米丰登上市,政策利多感化弱于客岁而且库存高企的环境下,从供给的角度而言,饲料成本难以显现大幅增加,而且今朝养殖利润维持高位,饲料成本或难以对鸡蛋价钱形成有力提振;不外,市场遍及预期 2015 年生猪市场存栏量将有所好转,饲料需求提振下,饲料成本或维持平稳运行为主

  4、养殖构造仍需进一步存眷。2014 年,禽流感对市场发生伟大影响,令补栏偏低,导致整体供给形势重要,供给收紧的同时,需求相对平稳,在年内节日需求刺激下,年内鸡蛋价钱震动重心上移,而且上行幅度加大;在裁减了一波市场散户之后,剩余养殖企业遍及在 2014 年下半年养殖利润可观;不外,据现货企业反映,高养殖利润影响下,蛋鸡养殖中高龄蛋鸡占比有所增加,蛋鸡养殖构造的不屈衡成长对鸡蛋中期供给有必然的影响,在阐发年内鸡蛋价钱走势中,养殖构造也需要进一步的存眷。

  5、周期性、季候性身分对市场价钱影响感化光鲜。因为蛋鸡养殖周期的影响,鸡蛋价钱走势具有光鲜的周期性,平日为 3 年摆布一个周期,而 2014 年经由快速上涨,在 2015 年下半年将进入新的周期,价钱的进一步上行或有所放缓。在年内鸡蛋价钱走势中,节日需求的刺激将令鸡蛋价钱季候性走势相对清明,价钱高点仍在相对明明的二季度初期以及三季度初期。

  1、2014 年行情回首与综述

  回首 2014 年,鸡蛋价钱波动幅度较大,能够分成五个阶段;

  第一阶段,1-2 月份,在新年伊始,禽流感大规模爆发,蛋禽市场受到较大冲击,肉鸡以及鸡蛋在整个行业的阴霾下持续弱势运行;养殖业吃亏环境严重,大型养殖企业纷纷接纳减产规避风险,而在价钱持续下跌过程中,部门小型养殖企业被迫退出市场;整体蛋鸡养殖业不容乐观;在此情形下,本应是补栏旺季的春季,蛋鸡市场补栏有限,蛋鸡存栏量逐月降低。

  进入第二阶段,3-5 月份,跟着气温的升高以及 H7N9 疫苗的试验成功,禽流感传染病例逐渐削减,而跟着疫情逐渐获得掌握,市场阴霾逐渐消散,而蛋鸡存栏偏少的问题凸显;而且进入二季度,明朗、劳动以及端午节日较为密集,商业商提前备货启动,市场采购心理增加,供需矛盾凸起的环境下,鸡蛋价钱快速飙升,江湖人称“火箭蛋”;养殖利润快速好转,补栏在 4 月份也显现增加;但好景不长,因为夏日蛋鸡养殖成原形对举高,在 5-6 月份平常不是补栏的旺季,蛋鸡存栏量并没有显现明明好转。

  第三阶段,5 月末至 6 月份,端午节事后,节日需求竣事,而气温升高的环境下,令鸡蛋存储难度加大,商业商加速出货速度,鸡蛋价钱涌现快速回落。在今朝二季度末,因为市场需求难现亮点,而夏日鸡蛋商业流畅速度加速,短期内供需矛盾将有所放缓,价钱显现震惊回落。不外,夏日蛋鸡产蛋率下降,中期蛋鸡存栏量仍偏低,以及饲料成本的上升,支撑鸡蛋价钱,现价下行空间有限。

  第四阶段,7-9 月份,季候性旺季到来,中秋以及国庆节需求旺季的刺激下,商业商采购积极,市场存在看涨预期的环境下,鸡蛋现价快速拉涨,上升至年内高点 6 元/斤以上的水平;现价的快速上涨令蛋鸡养殖利润显著增加,补栏积极性有所恢复,市场供给严重的形势有所好转,

  第五阶段,10-12 月份,进入需求淡季的同时,市场认为,在二季度鸡蛋价钱快速拉涨过程中,蛋鸡养殖企业补栏加的青年蛋鸡进入高产阶段,蛋鸡供给重要的情形有较着好转,供需略有宽松的环境下,鸡蛋现价显现回落调整,淡季显现相对弱势回调;但因为在产蛋鸡存栏量与往年同比依然显着偏低,对鸡蛋价钱形成支撑,蛋鸡价钱回调幅度相对有限。

  期货市场来看,鸡蛋指数走势与现价走势在上半年根基目的不异;一季度期价在禽流感的打压下,维持弱势震动整顿;进入三月份,在供给问题逐渐凸起以及节日备货需求的刺激下,价钱逐渐震惊走高,在现价快速飙涨的过程中,期价也持续反弹上行;而且受到资金的影响,期价持续走高,手艺指标钝化,顶背离以及超买旌旗频仍,在端午节前一周,商业商备货竣事,节后市场需求进入淡季,鸡蛋现价快速回落,基差急剧缩小;在此影响下,鸡蛋期价快速震动睁开回调整顿;但因为中期供给问题尚未改善而且远期季候性身分看涨预期仍在,期价与现货市场走势发生转变,现价根基维持箱型震动收拾,而尽管基差仍持续维持偏弱,但鸡蛋期价在黄金朋分线 30%四周止跌反弹,一度试探前高周边压力。而进入三季度,现货与期货的不合逐渐加大,鸡蛋现价预期三季度旺季的状况下依然维持偏强形势运行,但期货市场主力在 1 月合约上,1 月合约提前反映市场旺季预期后进一步上动作力放缓,而且市场遍及预期在旺季之后价钱将有深幅回调,在预期下,期价在 9 月份睁开深度快速回落,基差快速扩大;进入四时度,现价回调,期价低位收拾,基差获得回来,鉴于需求的淡季以及整体供给市场的环境不变,期价维持宽幅整顿,接近年尾,期价缺乏趋势性行情。

  图 1:鸡蛋指数日 K 线图

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  资料滥觞:文华财经 朴直中期研究院整顿

  2、鸡蛋供给市场

  我们知道,我国蛋禽家产根基维持自给自足的情形,进出口数量很少,我们鄙人面的阐明中,差池国际市场以及进口出口身分进行商议,首要以我国鸡蛋家当的根基状况进行剖析;供需决意价钱,因为鸡蛋消费需求相对较为不乱,需求弹性要显着弱于供给弹性,所以鸡蛋供给量的改变决议鸡蛋行情的根基走势。我们鄙人面的阐明中,也将赐与供给面较多的文字。

  2.1 蛋鸡上游存栏量情形

  2.1.1 在产蛋鸡存栏量同比依然偏低

  回首 2014 年,禽流感依然在市场中影响较为深远,激发大规模企业减产,养殖业遍及补栏不积极,蛋鸡供给重要在全年内感化于鸡蛋市场,2014 年二季度以来,鸡蛋现价在解脱禽流感阴霾后,整体走势维持偏强。今朝,截止到 2014 年 11 月,在产蛋鸡存栏量较 10 月削减 0.17%,环比微幅调整,但同比依然大幅削减 21.09%,说明将来一个月鸡蛋供给依然紧缺。全国在产蛋鸡存栏量约 11.52 亿只;整体供给形势较往年依然明明偏低,供给严重的形势估计在 2015 年一季度前期,依然偏紧;不外,从在产蛋鸡环比来看,今朝供给形势较 2014 年上半年,有所好转。

  图 2:蛋鸡存栏量

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  资料起原:芝华数据

  图 3:蛋鸡存栏量积年对比

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  资料来历:芝华数据  朴直中期研究院整顿

  2.1.2 后备蛋鸡状况

  从上游市场补栏情形来看,我们首要阐发育雏蛋鸡补栏情形以及青年蛋鸡补栏情形;育雏蛋鸡补栏情形来看,2014 年 11 月份育雏鸡补栏量较 10 月削减 1.1%,四时度,老鸡迟迟未淘,导致本年秋季补栏并不睬想;而且从 2014 年整体来看,育雏蛋鸡苗整体补栏量同比往年显明偏低;育雏蛋鸡削减,将影响将来 4-5 个月市场供给。青年鸡补栏量来看,2014 年 11 月全月青年鸡存栏量较 10 月大幅增加 10.07%,青年鸡存栏量一部门包罗养殖户直接采办育雏鸡过 1-2 个月直接转换过来的青年鸡,一部门包罗养殖户直接从育雏场采办的青年鸡。11 月份青年鸡存栏量大涨原因首要是八九月份育雏鸡泛起上涨,同时部门养殖户直接补苗青年鸡。青年蛋鸡的直接增加将包管短期 2-3 个月内供给好转,也就是说在春节前,市场供给将有所增加,限制春节反弹高度。

  上游市场整体来看,11 月后备蛋鸡存栏量为 2.46 亿只,较 2014 年 10 月大幅增加 7.52%,同比削减 5%,11 月份后备鸡增加的原因,首要是 11 月青年鸡大幅增加。说明将来 5 月阁下新增开产蛋鸡将有所增加,然则在短期内依然难以补齐鸡蛋供给缺口,今朝来看,四序度因为气温降低,蛋鸡产蛋率下降而进食率提高,养殖户本年下半年补栏时期或将推迟到来岁春季。上游补栏的不积极以及蛋鸡养殖周期的限制,估计在 2015 年上半年,蛋鸡市场的供给将难以显现较着好转。

  图 4:育雏蛋鸡补栏量

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  图 5:育雏蛋鸡补栏量积年同比

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  资料来历:芝华数据 朴直中期研究院清算

  图 6:青年蛋鸡存栏量环比

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  资料来历:芝华数据

  图 7:后备蛋鸡存栏量同比

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  图 8:后备蛋鸡存栏量积年对比

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  资料起原:芝华数据 朴直中期研究院整顿

  2.1.3 蛋鸡龄构造情形

  从蛋鸡鸡龄布局来看,截止到 11 月份开产中的鸡龄占略有调降,主力产蛋的蛋鸡有所削减,首要是新增开产量较少,连系后备蛋鸡来看,将来 3-4 个月,蛋鸡供给严重的形势将略有好转,不外,中持久来看,蛋鸡供给严重在育雏蛋鸡补栏难以显现明明好转的状况将持续;而 450 天以上的即将镌汰的蛋鸡,从 4 月份到 7 月份受蛋价较高影响,一向显现延迟镌汰的现象,8、9、10 月份才有所削减,但削减幅度不大。11 月份 450 天以上老鸡鸡龄占比依然较大,受鸡蛋利润依然较高影响,11 月份老鸡虽进行了部门裁汰,但养殖户并没泛起大幅裁减。从 11 月减少鸡价钱来看,裁汰鸡价钱一向维持高位,养殖户延迟镌汰的情绪依然较重得以印证。从全国各省领会环境来看,大部门养殖户选择在春节前镌汰蛋鸡,12 月、1 月养殖户或大幅减少老鸡。

  我们看到,高龄蛋鸡 10 月份依然与 9 月维持根基持平的状况,后期高龄蛋鸡减少不呈现好转的环境下,将对中期蛋鸡补栏形成必然的按捺。后市镌汰鸡镌汰节奏以及养殖户上苗依然是存眷重点。

  图 9: 蛋鸡龄布局具体明细

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  图 10:蛋鸡整体构造对比

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  资料起原:芝华数据 朴直中期研究院收拾

  蛋鸡市场上游存栏量来看,今朝供给重要的整体形势在短期内难以改善,不外,三季度补栏恢复以及近期青年蛋鸡增加的情形将令春节前市场的供给要显着好于二、三季度供给严重的情形,价钱高点或难以再现;而且,连系我们对 2015 年春季补栏的美妙预期下,2015 年历久供给或泛起显着的好转,2015 年鸡蛋价钱或难以高出 2014 年三季度高点。

  2.2 蛋鸡养殖企业生产环境

  2.2.1 蛋鸡养殖利润依然高企

  2014 年,蛋鸡供给偏紧,鸡蛋价钱快速攀升,蛋鸡养殖企业的养殖利润维持在高位,根基填补了 2013 年大幅吃亏的状况;利润水平维持高位,在 30 元/羽摆布的水平,折合成鸡蛋的生产成本,鸡蛋的每斤生产成本价钱在 3.8 元/斤阁下的水平,连系今朝主产区鸡蛋价钱来看,蛋鸡养殖企业的毛利大约在 0.5-1.0 元/斤的水平,今朝高利润的情形,影响养殖企业延缓了高龄蛋鸡的裁减。

  对比禽类养殖利润来看,今朝仅从数据的角度来看,今朝毛鸡以及肉杂鸡的养殖利润明明不如蛋鸡,蛋鸡养殖利润在禽类养殖中,维持高位,将有助于刺激养殖企业的补栏积极性。

  图 11:蛋鸡养殖利润情形

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  图 12:禽类养殖利润对比

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  资料来历:wind 朴直中期研究院整顿

  2.2.2   养殖户或加速高龄蛋鸡的减少

  今朝,高位的养殖利润令养殖户纷纷延缓了高龄蛋鸡的裁汰历程,不外,冬季蛋鸡养殖成底细对较高,不仅要在保温与通风这彼此矛盾的养殖前提做出优越的均衡,而且冬季是禽病的高发期,高龄蛋鸡产蛋率跟着蛋鸡龄的增加也将下降;对比邻池肉鸡价钱来看,今朝白羽肉鸡价钱持续偏弱,受此影响,减少鸡价钱也会受到必然的弱势影响;临近 2014 年岁尾,高龄蛋鸡或将面临集中镌汰;从短期的角度而言,短期供给受到必然的影响,不外从中期角度而言,蛋鸡养殖构造的调整有助于 2015 年春季蛋鸡市场的快速补栏。

  图 13:裁汰鸡与肉鸡价钱走势对比

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  资料滥觞:wind 朴直中期研究院收拾

  2.2.3 蛋鸡补栏周期需要重点存眷

  凭据蛋鸡养殖家产链上下流来看,商品代蛋鸡苗的供给我们首要阐发怙恃代种鸡存栏量的改变,经由怙恃代种鸡存栏量我们或许看出,对比近几年状况来看,怙恃代种鸡供给相对较为平稳,2014 年上半年,供给较往年还泛起增加,商品代蛋鸡苗供给相对较为平稳。平日,我们说价钱反映市场的供需状况,而商品代蛋鸡苗供给市场平稳,那么价钱的上行,更多的起原于市场需求的变更,所以说商品代蛋鸡苗价钱首要反映市场补栏状况的转变。

  我们视察商品代蛋鸡苗价钱能够直观的看出,在一季度以及三季度每每价钱显现上行,反响到市场需求上,也就是说每每在一季度以及三季度是蛋鸡养殖企业的补栏旺季;不外,2014 年整体市场略有分歧,一季度在极端恶劣的禽流感阴霾下,蛋鸡养殖企业纷纷减产并不补栏,造成 2014 年蛋鸡供给市场整体维持严重的形势;不外,进入 2014 年下半年,陪伴着鸡蛋价钱的快速上行,蛋鸡养殖企业养殖利润维持高位,刺激养殖户起头补栏,迥殊是在三季度,蛋鸡苗价钱走高,我们连系上面的育雏鸡补栏量也能够获得印证;而四时度蛋鸡苗价钱回落,蛋鸡补栏积极性削弱;连系蛋鸡养殖周期来看,将来 4-5 个月,蛋鸡市场供给或难以显现好转。

  不外,跟着禽流感疫情的逐渐削弱,2015 年,蛋鸡市场的补栏情绪将呈现显明的好转,而合营今朝蛋鸡养殖企业利润维持高位的环境,2015 年一季度蛋鸡养殖企业将呈现集中补栏的迹象;蛋鸡供给将在 2015 年下半年呈现显明的好转。

  图 14:蛋鸡家当链状况

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  资料起原:大连商品生意所

  图 15:怙恃代种鸡存栏量

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  图 16:商品代蛋鸡苗价钱积年走势对比

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  图 17:主产区蛋鸡苗平均价

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  图 18:蛋鸡产蛋周期

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  资料起原:大连商品生意所

  整体而言,蛋鸡养殖企业的养殖构造将在 2015 年获得优化,有利于蛋鸡市场供给逐渐趋于正常成长。

  2.3 成本身分剖析

  鸡蛋是我国菜篮子工程中的一项必弗成少的农产物,近年来蛋鸡养殖成本逐年上涨。蛋鸡养殖成本首要包罗饲料成本、鸡苗成本、疾病防治费、人工成本、水电费、固定资产设备折旧费等,个中任何一项改变,都邑分歧水平的影响鸡蛋的成本改变。在整体生产成本组成中,饲料费占比最多,约占总成本的 60%—70%,鸡苗成本约占 15%—20%,鸡苗在上面我们已经进行了剖析;在本节阐明中,我们重点在饲料成天职析;跟着近年来人工成本的持续上涨,该项费用在整体成本中的占比也逐年扩大,不外,因为今朝数据局限性,我们对此不进行扩展阐明。

  2.3.1 饲料成天职析

  我们知道鸡蛋是饲料的转化产品,平日情形下,约 2.3 公斤阁下的饲料生产一公斤阁下的鸡蛋,尽管饲料成本并非鸡蛋价钱的决意身分,但饲料成本的改变影响鸡蛋价钱的中历久走势;而饲料成本中,玉米和划分占饲料成本的 60-65%和 20-25%,饲料成本约占鸡蛋成本的 70%;从价钱形势来看;玉米与鸡蛋的先关系数达到 0.74,豆粕与鸡蛋的相关系数在 0.59;二者与鸡蛋价钱走势的相关性较高。

  对于玉米以及豆粕市场来看,玉米市场尽管托市收储支撑价钱不乱运行,不外玉米市场丰登上市,供给足够以及上年度托市收购量复杂等身分影响下,玉米市场价钱难有大涨幅;不外,市场遍及估计深加工以及饲料需求或有好转的状况以及托市收储政策影响,在 2016 年托市收储政策形势不变的状况下,玉米价钱将维持相对平稳运行。而豆粕价钱走势来看,整体供需形势宽松,2015 年整体价钱走势或趋于平稳,而且今朝鸡蛋与豆粕价差过大,即便豆粕价钱小幅上行,但从今朝价差形势来看,仍难以对鸡蛋价钱形成提振。

  图 19:鸡蛋与玉米价钱走势对比

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  图 20:鸡蛋与豆粕价钱走势对比

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  2.3.2 合营饲料以及蛋料比阐发

  我们对比蛋鸡养殖合营饲料来看,今朝蛋鸡共同饲料较往年已经有所回落,而今朝全国鸡蛋批发均价依然较往年相对较高,能够说,近期饲料成本的转变对鸡蛋价钱走势的影响相对有限;不外,中期鸡蛋价钱走势受到饲料成本的影响,蛋料比每每环绕震惊中轴 2.3 变更,截止到 2014 年 11 月底,蛋料比依然维持在 3 以上的水平,今朝鸡蛋价钱相对饲料成本斗劲偏高,中恒久价钱走势来看,会有回落的风险。

  图 21:共同饲料价钱近年价钱对比走势图

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  图 22:全国鸡蛋批发均价近年走势对比

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  图 23:蛋料比情形

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  图 24:蛋料比与蛋鸡养殖利润相关性较高

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  2.4 鸡蛋价钱走势剖析

  2.4.1 鸡蛋价钱周期性走势

  从中历久来看,鸡蛋价钱走势因为养殖周期的原因,鸡蛋价钱呈现较着周期性特点,平日为 3 年摆布一个周期,1 年半时间摆布的上涨以及 1 年半时间摆布的调整,我们从图中或许看出,在 2014 年二季度鸡蛋价钱快速上涨事后,我们或许判断出,鸡蛋价钱在 2015 年岁尾,周期价钱强势将逐渐进入调整期。合营我们对供给形势的判断,鸡蛋价钱走势的脉络相对较为清楚。

  图 25:鸡蛋价钱周期性走势剖析

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  2.4.2 鸡蛋价钱季候性走势剖析

  受到节日影响,鸡蛋价钱在年内节日前平常会涌现阶段性备货需求,受此影响,鸡蛋价钱平日在年内具有计较光鲜的季候性身分;一样每年的 5 月份,明朗五一以及端午节节日备货需求将启动鸡蛋价钱的反弹支撑,8、9 月份大中院校开学、中秋以及国庆节日对鸡蛋市场需求有明明提振,平日年内高点发生在此邻近。而春季普通是产蛋旺季,供给量增加,而倒是消费淡季,所以此季候鸡蛋价钱一样较为疲弱;而在第四序度,节日备货需求事后,价钱重回正常区间。

  图 26:鸡蛋价钱周期性走势阐明

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  2.5 替代品种走势

  2.5.1 生猪市场进入上涨周期

  生猪市场颠末了很长的低迷期,受到价钱持续低位运行影响,生猪养殖遍及存在吃亏的问题,导致生猪存栏量以及能繁母猪存栏量大幅降低,后期供给削减的情形下,市场遍及预期在 2015 年生猪价钱将进入新的上涨周期;平常情形下,生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响;直接影响,我们能够从生猪与鸡蛋价钱走势对比来看,二者走势相关性较高,生猪价钱的走高也会在必然水平上刺激鸡蛋价钱走势;间接影响首要来自于饲料成本转变对鸡蛋价钱发生的影响。

  不外,因为存栏量偏低,以及能繁母猪未有显著改善,将来几个月内,生猪市场的存栏或难有大改观;存栏量在 2015 年上半年更动较小的情形下,我们判断在 2015 年,生猪市场对饲料需求的提振感化有限;而连系前面阐发的蛋料比来看,饲料对鸡蛋价钱的提振感化或相对有限。

  图 27:生猪市场存栏量

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  图 28:生猪价钱与猪粮比

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  图 29:生猪与鸡蛋价钱走势对比

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  资料滥觞:Wind;朴直中期研究院清算

  2.5.2其他品种

  在日常生活中,尽管鸡蛋与鲤鱼以及牛奶价钱走势相关度较高,但若非品种间价差涌现非理性扩大或缩小的情形,平日状况下,鸡蛋不会与其他品种发生替代。

  图 30:鲤鱼与鸡蛋价钱走势对比

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  图 31:牛奶与鸡蛋价钱走势对比

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    资料起原:Wind;朴直中期研究院清算

  3、 鸡蛋需求市场

  3.1 鸡蛋需求组成

  我国禽蛋消费构造为食用占比 91%,其次是损耗,占 5%,种用及其他用量较少,各占 2%;而食用消费中,首要以家庭消费为主,占 53%;其次为户外消费,户外消费首要为餐饮、企业食堂等,占总消费中 28%摆布,消费构造中还有约 19%的工业消费,首要以保洁蛋、食品、深加工行业为主。

  整体消费布局中家庭食品消费占有首要的地位,而作为日常生活中弗成或缺的营养食品之一,鸡蛋的需求有必然的包管,不外,尽管生齿不乱增进,但跟着饮食构造的日益丰硕化,鸡蛋需求难有大幅波动, 需求维持相对平稳;而且需求弹性较弱,所以在鸡蛋价钱剖析中,我们阐发的重点首要在鸡蛋市场供给改变而非需求影响。

  图 32:鸡蛋消费用途

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  图 33:鸡蛋消费概况

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  资料来历:大连商品生意所  朴直中期研究院

  图 34:城镇家庭食品人均消费量

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  图 35:农村家庭人均消费量

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  资料滥觞:大连商品生意所  朴直中期研究院

  3.2 政策影响鸡蛋需求难有增幅

  2014 年 10 月,党的十八届四中全会在北京召开,专门研究了“依法治国”的主题,当前,要推进依法治国,就必需要深入开展党风廉政扶植和反腐化斗争,在新向导上任之后,开展反腐倡廉工作成为了一种新常态。

  而该政策也令食品加工以及餐饮业持续处于疲软的状况。中国烹饪协会发布全国餐饮阐明陈诉,数据显示,2014年 1 月~10 月,全国餐饮收入 22591 亿元,同比增进 9.7%,增幅在 2013 年以来的低值有所回暖,整体不变为主;不外,反腐倡廉等政策对整体国内餐饮行业形成了必然的压力,令鸡蛋在餐饮方面的需求难有增进。

  4、套利与套保

  4.1 期现套利

  2014 年,鸡蛋期现价钱均显现了分歧频率的大幅波动,市场留意到期现套利的机会,我们当今简洁按照持有成本理论较量期现套利合理价差,期价买方需要较量的成本包罗运输费用、出库费、交割手续费等,我们简洁较量买方成本,大约在 31 元/500 千克,不外,因为运输费用以及交割区域升贴水不克确定,所以在成本中该数据我们放大至 100 元/吨;而卖方费用我们或许较量质检费用、入库费用、仓储费用、生意交割手续费、增值税以及资金成本等身分简要争论 10 天的卖方费用,大约在 210 元/500 千克(不包罗增值税、资金成本)。

  我们简洁得出鸡蛋期现价钱大约理论上的无风险套利区间,能够看出,今朝鸡蛋 1501 合约期价根基处于套利区间内正常运行,没有期现套利的机会;而 1505 合约期价今朝处于成本下沿运行,似乎有反向期现套利的机会;不外,不外,我们仍需留意到更多的是风险,在上述争论中我们没有参考一些需要涉及到实际交割的成本,而且现货缺乏配套的做空机制,5 月合约距离今朝目下仍有较长的时间,而且来岁春季市场补栏将会令 5 月份市场供给发生改变,变数较多的状况下,短期期现套利建议郑重为宜。

  图 36:鸡蛋 1501 期现套利 (以河北邯郸价钱为例)

方正中期(年报):供应预期改善鸡蛋难创新高

  图 37:鸡蛋 1505 期现套利 (以河北邯郸价钱为例)

方正中期(年报):供应预期改善鸡蛋难创新高

  资料滥觞:Wind;朴直中期研究院清算

  4.2 跨期套利

  跨期套利,考虑身分较为复杂,从根基面考虑,因为鸡蛋价钱走势具有较为显著的季候性,或许测验在各个合约之间进行跨期套利。不外,今朝市场的供给形势会发生必然的转变,1、5、9 月间鸡蛋现货价钱的价差波动或相对较小,建议连系考虑届时的供给形势做出选择。

  从价钱区间的持有成本理论来看,平日我们争论俩个合约之间的合理价差来进行判断是否存在套利机会,因为时间成本的身分,平日远月合约高于近月合约;今朝,5 月合约期价显著低于 1 月合约期价,若按照成本计较,是存在反向跨期套利的机会的,但连系实际情形来看,反向跨期套利涉及到做空 1 月合约,临近交割,今朝连系交割成正本看,1 月合约期价处于微幅贴水的状况,做空该合约面临较大的风险,该跨期套利不建议考虑。而 1505 与 1509 合约价差来看,今朝正常升水,价差走势趋稳,今朝来看,二者期价跨期套利不建议考虑。

  图 38:JD1501-1505 合约价差走势

方正中期(年报):供应预期改善鸡蛋难创新高

  图 39:JD1505-1509 合约价差走势

方正中期(年报):供应预期改善鸡蛋难创新高

  资料来历:文华财经;朴直中期研究院收拾

  4.3 套保

  因为鸡蛋交割成本较高,每每卖方保值需要考虑的身分更为复杂,涉及到较高的交割费用,在考虑套期保值生意时,我们凡是连结较量隆重的立场。而买方交割中,我们需要更多的考虑运输费用等身分,而且交割合约限量等身分,在鸡蛋上市一年多今后,实际交割的数量相对有限,建议连系企业自身需求、现货供需、基差转变、时间、生意所仓单以及交割流程需要涉及到的费器具体考虑为宜。

  图 40: 鸡蛋活跃合约基差走势(以河北邯郸价钱为例)

方正中期(年报):供应预期改善鸡蛋难创新高

  资料来历:wind 朴直中期研究院整顿

  5、结论以及操作建议

  5.1 手艺阐发以及操作建议

  鸡蛋指数走势来看,前期的强势已经发生了改变,回调后整体在 4400-4700 四周止跌宽幅震动整顿,连系现货供给环境考虑,2015 年期价走势震惊走高后回落;后期供需形势改善的状况下,期价高度或难以超越本年,从手艺图形来看,今朝上方的压力在 4750 四周,不外因为资金对鸡蛋期价走势的追涨杀跌感化,我们估计来岁鸡蛋指数价钱高点在 5000 元/500 千克四周;估计来岁四时度期价有回落风险,下方存眷 3800-4200 元/500 千克四周支撑。

  图 40:鸡蛋指数日 k 线走势图

方正中期(年报):供应预期改善鸡蛋难创新高

  资料来历:wind 朴直中期研究院整顿

  对于投契者而言,鸡蛋期货今朝资金存眷度相对较高,期价波动幅度较大,在操作上建议短线存眷为宜,中期操作建议连系鸡蛋季候性走势转变操作。

  5.2 市场瞻望以及风险提醒

  连系现货市场的环境,我们对 2015 年鸡蛋价钱走势的整体判断预期相对较为平稳,上半年补栏预期增加的状况下,供需趋于平缓,价钱走势波动幅度或将减小,不外连系周期考虑,整体价钱或将维持高位震惊运行,来岁鸡蛋价钱的高点估计也难以超越 2014 年价钱高点;而且四时度因为供给的改善以及需求的平稳,价钱或有从高位回落的风险。共同季候性走势我们来阐发整体价钱走势,来岁一季度价钱或高位震动,二季度在节日需求或涌现相对高点,不外跟着一季度补栏的增加,价钱的上行幅度有限;夏日价钱进入淡季,面临回落的风险,价钱或重归 4 元/斤摆布的水平;而进入三季度末,跟着中秋以及国庆节假期的光降,价钱走势或呈现显着反弹,但供给形势或有好转的状况下,高点或难以冲破 5-6 元/斤的水平,而四序度跟着供给改善需求回落的影响,价钱有望重归鸡蛋成本价邻近运行。

  然则仍有一些不确定身分需要我们存眷:

  1、需要考虑宏观情况,宏观经济情况以及国度相关工业政策、进出口政策的调整,农产物收储政策等均会对鸡蛋价钱发生直接或者间接的影响。

  2、今朝市场遍及预期禽流感威胁削弱,不外我们仍需警戒,一旦大规模的禽流感泛起,将对蛋鸡的存栏量发生较大的影响,将对 2015 年鸡蛋价钱走势的整体款式发生影响。

  3、养殖企业补栏环境,我们对 2015 年整体价钱的预期都是基于养殖企业在 2015 年恢复正常补栏的判断之上,存眷养殖行业成长以及养殖企业补栏状况。

  4、饲料原材料价钱走势改变;我们知道鸡蛋是饲料的转化产品,饲料成本将决意中历久鸡蛋价钱走势底部,玉米、豆粕原材料价钱值得存眷。

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